什么是商誉风险（一文教你如何避免商誉减值风险）-前沿创业网

近几年A股上市公司爆雷不断，爆雷后股价闪崩，投资者只能眼睁睁看着股价连续被按在跌停板，割肉止损都来不及，有的甚至很快退市，让一些投资者血本无归。我们复盘这些爆雷过的上市公司后会发现大部分这样的公司在爆雷前几年里商誉规模都非常高，有的甚至超过市值的一半。我觉得做股票投资首先就是排雷，也就是把所投资公司潜在的风险点尽可能多地一个个找出来，去衡量所投资股票的潜在的风险和投资机会的大小。而商誉问题必须是我们投资者重点要去关注和研究的一个点。

如果我们做股票投资时首先把商誉这个可能爆雷的点给规避了，那我们踩雷的概率就会大大降低，能赚多少收益我们先别考虑太多，至少我们得先保证自己的本金不会遭受巨大的亏所嘛。要知道本金亏损10%，只需要再盈利12%就能回本，如果你本金不小心亏损50%，那么你需要盈利100%才能回本哦，难度增加了好几倍！

今天笔者就以A智能科技公司2020年1月公布的暴雷业绩预告为例，跟大家一起看看这个商誉到底怎么理解，以及怎样用简单的加减乘除“检测排雷”。

有些读者可能一点财务知识都不懂，也不喜欢看图表，所以看起本文可能会有点吃力，但还是希望你花点耐心多看几遍，可能也就懂了，因为在股票投资中排雷真的很重要，很重要！一旦重仓的票踩雷，真的可能让你多年的投资努力白费。

一、什么是商誉？

为了让投资小白明白这个会计上的“商誉”到底是个什么东西（它跟经济学上的商誉同名，但含义不同），以及管理层如何运用它进行利润调节（会计专业名词“盈余管理Earnings Management”），我会以一个简单的吸收合并案例来阐释。为什么用吸收合并案例？事实上资本市场更多的是控股合并，但控股合并涉及到合并报表这个大怪兽，所以我们从小怪兽开始，对商誉来说它们的道理上是一致的。

案例开始之前，你需要知道：

（1）会计上的商誉=并购支付的钱—可辨认净资产的公允价值（被收购企业账面上资产的市价-被收购企业账面上负债的市价）；

（2）为什么会产生会计上的商誉呢？

首先，因为会计准则对资产确认的各种限制，被收购企业账面上并没有把所有好东西都列上，比如被合并企业有一个牛团队，又比如被合并企业有很好的市场名声，这些东西的价值并没有在资产上列示；

其次，除了账面上漏掉的好东西，企业合并会产生一定的协同效应，合并方不是以收破烂的形式，把账面资产一个个弄过来，他收购的是一个整体组织，这个组织本身还有资源整合价值。就好比，我把你卖出去，我不能按照你的器官单价累计值作价，差不多这个道理。

（3）并购也是做买卖，做买卖就有盈有亏。并购的定价本身是很复杂的事情，有各种定价方案，跟股票估值其实是一回事，你买股票有亏有赢，并购方也是一样。他可能高估了被收购方的价值，然后多确认了很多商誉。但不幸的是，这桩很不好的生意并没有很快在账面上反映出亏损来。

下面，我们开始我们的案例，A公司吸收合并B公司，在收购的时候支付100千万元，在对B公司的可辨认的资产、负债进行梳理的时候，评估公司觉得B公司这些破铜烂铁（固定资产）差不多能值60千万，作为管理层的你懂得商誉这个东西可是个宝贝，能调节以后年度利润，于是你给评估公司使了一个眼色，破铜烂铁就被作价20千万了。由于收购支付价款是一定的，这个破铜烂铁作价的差异，就挤到了商誉上。管理层为什么这么做呢？这要从商誉和其他资产的账面消耗方式不一致说起：

我们可以看出，商誉消耗进入利润表的方式是可控性更高的。而其他资产，比如固定资产/无形资产，就必须每年计提折旧/摊销进入利润表。商誉则可以根据管理层意志，选择时间、选择金额按需进入利润表，从而实现了不同年度之间的利润调节。我们插播一句CFA教材的台词：

下面，你带着上面说的话，来理解一下这个精简案例吧：

至此，你应该可以看出，商誉作为一个可操纵性比较强的容器，很容易被有不良居心的管理层用作利润的存储器。

上面的案例是简化版的吸收合并，在更为常见的控股合并中，道理是一样的，只不过商誉体现在了合并报表中。说一句你现在可能还不太能理解的话，要理解这句话就需要你继续自己去学习了：

那么你可能要问了，既然商誉这么容易被操纵，为什么会计准则的制定者不把它控制的死死的，不要留出这么多灵活空间不就可以了？你比如会计准则直接规定，不允许确认商誉，把多支付的价款直接当作当期亏损。

这个问题就是会计准则灵活性的两难问题。财务报告是管理层作为内部人向投资者等外部人提供信息的载体，管理层知道的多，给予他们会计准则的灵活性就是给他反映信息的充分空间。你不能说所有支付对价高于可辨认净资产公允价值的收购本身都是赔本买卖。既然不全是，直接确认亏损就不能客观反映公司的经营状况了。当然，给予管理层会计准则的灵活性也同时导致了双刃剑的另一面，那就是给予了他们操纵利润的空间。

那么，我们的第二个问题接着就来了，在现有的会计准则下，我们怎么样带上透视眼镜识破这一切呢？这里我们来看看2020年第一大雷A智能科技公司吧！

二、财报排雷——以A智能科技公司为例

识别商誉这颗雷最准确的办法是从源头查起，识别各类可辨认资产、负债作价的合理性。但这些信息一般披露有限，同时作为普通投资者甚至投资小白的我们也很可能不具备这种专业能力做出合理判断。这里，我分享给大家几个比较简单的指标，也许可以帮助你及时排雷。

A智能科技公司2020年1月公布了业绩预告，预告亏损金额达到市值的35%，并在业绩公告次日跌停。而该公司2014年至2018年一直在报告盈利，并且盈利节节攀升。五年报告期内，利润增幅396%，年复合增长率达41%；该公司股价也一度从2013年底的4.59元/股攀升至34.03元/股，并在2018年底收盘于15.39元/股。

如果作为投资小白的你，看到这样一家利润增幅巨大的科技公司，是不是会激动的不停搓手，在各种机构煽风点火推荐买入的时候冲进火海？但是下次，我们要记住在每次做出大额买入决策的时候，不妨先看一看这几个指标：

（1）商誉占净资产比例=商誉/净资产；

（2）营业收入现金流支撑系数=经营活动现金流入/营业收入；

（3）净利润现金流支撑系数=经营活动现金净流入/净利润。

如果商誉占净资产比例过高（超过20%），就需要回过头去看一看他的收购行为，多方收集信息，过高的商誉本身就是一个非常大的不确定性，他是不是雷还不一定，但至少有这个迹象我们就要多留一个心眼。

营业收入现金流支撑系数和净利润现金流支撑系数，这两个指标是要一起看的，当然课本里没有这两个名词，是我自己刚才编的。但这种量化方式却是非常传统而且有效的，他们一定程度上表达了收入和利润这两个会计信息的质量。净利润受制于各种会计调节，这时候看一看现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”，可以作为一个有力的佐证。如果净利润长期、大幅度偏离经营活动现金净流入，就需要给这个净利润打个大大的问号了。

下面我们以A智能科技公司为例看一下这几个指标：